2025-05-09??長江有色金屬網
2025年5月9日，海關總署最新數據揭開了全球銅貿易流動的戲劇性轉折：4月中國未鍛造銅及銅材進口量達43.8萬噸，單月數據同比持平，但前四個月累計進口量174萬噸，同比下降3.9%。這一看似平穩的表象下，正上演著一場由貿易政策驅動的全球庫存大遷徙——美國可能加征關稅的預期，如同一只無形之手，重塑著銅市場的供需版圖。
在太平洋彼岸，COMEX銅庫存的飆升成為最直觀的信號。截至5月8日，該交易所銅庫存已達156,623噸，較3月底激增61%，創下2018年10月以來新高。這一異常波動背后，是貿易商為規避潛在關稅成本而掀起的“搶閘出貨”浪潮。據市場傳聞，部分企業自3月起便加速將原本計劃分批發往美國的精煉銅集中裝運，導致美國港口庫存迅速膨脹。這種“關稅虹吸”效應，不僅推高了北美市場的短期供應，更折射出全球貿易鏈對政策風險的高度敏感。
與北美庫存積壓形成鮮明對比的，是中國銅庫存的加速去化。4月底上海期貨交易所銅庫存降至89,307噸，較3月環比劇減60%，創下該所有史以來最大單月降幅。交易員普遍預期，5月10日收盤后公布的新一期庫存數據或將延續下行趨勢。作為觀察進口需求的關鍵指標，洋山銅溢價已攀升至102美元/噸，較年初上漲38%，表明中國買家正以更高成本爭奪海外貨源，以填補國內庫存缺口。
這種“東減西增”的庫存分化，本質上是全球銅貿易流在關稅威脅下的應激反應。中國作為全球最大銅消費國，其進口節奏正被貿易政策深度重塑。2025年前四個月進口量的同比下降，部分源于去年同期基數較高，但更關鍵的因素在于：為規避美國可能對華加征的關稅，部分原本直接運往中國的精煉銅被轉口至東南亞等地進行保稅倉儲，等待政策明朗后再行流轉。這種“迂回戰術”雖在統計層面壓低了表觀進口量，卻未改變中國終端需求的韌性。
值得關注的是，中國庫存的快速消耗正逼近臨界點。按照當前去化速度測算，若5月進口量未能顯著回升，上期所庫存可能跌破8萬噸，創2016年以來新低。這種局面引發市場對供應鏈安全的擔憂：一旦國內精煉銅供應出現結構性短缺，或將倒逼冶煉廠調整出口策略，甚至引發區域性價格失衡。事實上，4月國內精銅桿企業開工率已達78.4%，同比提升5.2個百分點，印證了下游消費的超預期復蘇。
在北美市場，庫存的異常堆積則暗藏風險。COMEX注冊倉單比例持續處于85%以上高位，意味著大量銅被鎖定在交割庫中，實際流動性可能弱于數據表現。更值得警惕的是，若關稅政策最終落地，部分已到港的銅可能面臨滯銷壓力，進而引發跨市場價差劇烈波動。當前LME與COMEX銅價差已擴大至150美元/噸，較歷史均值高出40%，顯示套利資金正在押注區域供需失衡。
這場由關稅預期引發的庫存博弈，正在重塑全球銅市定價邏輯。中國買家的補庫需求與美國賣家的出貨壓力，構成了當前市場的主要矛盾。對于產業鏈企業而言，如何在這場政策風暴中平衡風險與機遇，將成為2025年下半年的核心命題。可以預見的是，在關稅靴子最終落地前，全球銅市場的“蹺蹺板”效應仍將持續，而中國作為全球銅需求的核心引擎，其進口節奏的微妙變化，將繼續牽動全球貿易流的神經。
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